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中银策略:创业板盈利增速回暖 内部结构待改善

2019-07-22 05:32 来源:世界财富网 编辑:富仔

核心提示

【中银策略:创业板盈利增速回暖 内部结构待改善】单季度看,创业板整体盈利增速-0.49%,较1季度加快16.8个百分点;剔除上述公司后的盈利增速回升至4.92%,为2018年2季度以来首次转

【中银策略:创业板盈利增速回暖 内部结构待改善】单季度看,创业板整体盈利增速-0.49%,较1季度加快16.8个百分点;剔除上述公司后的盈利增速回升至4.92%,为2018年2季度以来首次转正,较1季度加快17.9个百分点。

  创业板的盈利增速回暖,基数效应下年内有逐级向上的趋势,但结构上对大市值公司依赖较多,中小企业盈利前景仍待观察。综合市值结构、盈利增长趋势和比较优势,策略配置上建议把握防御性和建板块的龙头公司,成长板块中的计算机。

  风险提示经济下行速度超预期,三季报下行超预期。

  引言

  今年1季度伴随流动性的好转,市场迎来估值修复的脉冲行情,但2季度经济复苏预期落空后市场迎来新的压力,缺少盈利支撑的估值扩张过程未能持续,正如中期策略所研判的,估值脉冲是对流动性宽松的阶段性响应,而企业盈利在下半年A股走势的影响因子中占主导地位,目前国内处于周期叠加向下的衰退阶段,企业盈利触底回升是市场迎来曙光的必要条件。

  创业板盈利增速回暖但内部结构仍待优化

  创业板可比口径下盈利增速-8.03%,单季度盈利增速-0.49%,均较1季度有所提升。

  预报可比口径下,2019年2季度创业板整体累计盈利509.73亿元,较去年同期的554.25亿元下跌8.03%,与1季度的-17.36%相比有所回升,剔除对累计增速正负拉动作用在1.5个百分点以上的、、和后,创业板整体利润增速-2.86%,较一季度的-13.02%亦有明显改善。单季度看,创业板整体盈利增速-0.49%,较1季度加快16.8个百分点;剔除上述公司后的盈利增速回升至4.92%,为2018年2季度以来首次转正,较1季度加快17.9个百分点。

  盈利结构向低增负增长下沉

  盈利增速与1季度相比集中度提升的有“-50%”、“-50%-0”和“0-20%”三个增速区间,也就是说亏损和低增速企业数量占比较1季度更多,而高增长企业的占比在下滑,回顾历史上创业板企业盈利区间分布,将50%定义为“高增长”,0-50%定义为“增长”,0以下增速定义为“负增长”,2016年底是创业板企业盈利出现区间分化的拐点,“负增长”公司数量占比开始快速上行,背后是金融去杠杆背景下中小企业信用风险暴露,各行业盈利向头部集中的趋势加深。2019年2季度,根据预报盈利数据,“负增长”公司占比超过50%,已突破历史高点,更加值得注意的是,“高增长”公司数量占比下滑的同时,“增长”公司数量占比也出现了明显了回落,金融去杠杆的趋势下叠加了经济衰退环境,使得创业板盈利结构进一步趋于恶化。

  大市值公司的拉动作用是创业板盈利增速回暖的关键

  统计可比口径下2季度对创业板盈利增速拉动作用排名前20的个股,发现其累计拉动创业板增速15.23个百分点,较一季度的10.49个百分点明显增加,而2季度负贡献前20名累计拖累创业板增速20.95个百分点,与1季度的29.18个百分点相比也大幅减轻。报告期总市值排名前10%的创业板公司拉动2季度整体利润增速-0.53个百分点,较1季度回升了13.22个百分点,排名10%-50%的公司对整体利润增速拉动作用与1季度相仿,而排名50%-90%和后10%的公司拉动作用较1季度有所下滑,反映出2季度创业板整体盈利增速的改善主要来源于大市值龙头公司的拉动。从增速角度看,2季度前10%市值公司整体增速为-1.22%,较1季度的-27.37%大幅改善,10%-50%市值增速与1季度相仿,而50%-90%和后10%市值增速较1季度下滑,其中50%-90%市值区间的公司整体增速较1季度大幅下滑20.3个百分点。

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