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LPR改革解读精选:利率市场化的进步 中小行的考验 优质小微企业受益

2019-08-20 01:09 来源:世界财富网 编辑:富仔

核心提示

8月17日,央行宣布全新的贷款市场报价(LPR)将于8月20日(周二)首次发布。往后每月20日上午9:30,全国间同业中心都会根据18家 银行 的报价,按去掉最高和最低报价后算术平均,计算得出

  8月17日,央行宣布全新的贷款市场报价(LPR)将于8月20日(周二)首次发布。往后每月20日上午9:30,全国间同业中心都会根据18家银行的报价,按去掉最高和最低报价后算术平均,计算得出LPR并公布。按照央行要求,各银行应在新发放的贷款中主要参考LPR定价,不得以任何形式设定贷款定价的隐性下限。

  1、新LPR“新”在哪里?

  与原有的LPR相比,新的LPR在报价方式、期限品种、报价行、报价频率等多个方面进行了改革:

  从原有的参考贷款基准利率进行报价,改为各报价行在公开市场操作利率(主要是1年期中期借贷便利利率)的基础上加点报价,市场化、灵活性特征更加明显;

  在原有的1年期一个期限品种基础上,增加5年期以上的期限品种,为长期贷款的利率定价提供参考;

  在原有10家全国性报价行的基础上,新增民生、花旗、上海农商、微众、网商等8家城农商行、外资银行和民营银行,提升报价的代表性;

  由原来的每日报价改为每月报价一次,提高报价行的重视程度。

  2、LPR改革目的是什么?

  央行表示,目前,贷款基准利率和市场利率并存的“利率双轨”问题仍然存在,银行发放贷款时大多仍参照贷款基准利率定价,个别银行通过协同行为以贷款基准利率的一定倍数设定隐性下限,对市场利率向实体经济传导形成阻碍,是市场利率下行明显但实体经济感受不足的一个重要原因。改革和完善LPR形成机制,主要是为了发挥好LPR对贷款利率的引导作用,促进贷款利率“两轨合一轨”,提高利率传导效率,降低实体经济融资成本。

  3、如何疏通政策传导路径?

  中国人民银行调查统计司原司长盛松成表示,LPR采用“公开市场操作利率加点”定价方式后,由LPR引导贷款利率,传导路径由原先的“贷款基准利率-贷款利率”转变为“货币政策利率-LPR-贷款利率”,增加了货币政策利率直接影响贷款利率的渠道,有助于进一步疏通货币政策的传导路径。

  4、LPR利率会是到多少?

  国盛证券首席宏观熊园认为,对于1年期,我们判断35-50BP是一个较为合理的区间。当前MLF(中期贷便利)利率为3.3%,一年期LPR为4.31%,一年期贷款基准利率为4.35%,意味着LPR下调空间约100bps。报价过程中中小银行利率下行幅度将大于大行利率下行幅度,由于原中小银行贷款利率可能高于贷款基准,因此18家报价行LPR加权之后的结果可能在4.0%-4.3%之间。

  5、以MLF作为报价基础,是如何考虑的?

  盛松成认为,以MLF作为LPR的锚定基准利率,短期能引导贷款利率下行,但MLF自身仍存在一些问题。首先,MLF本身存在机制扭曲,我国法定利率为1.62%,而银行获取MLF利率为3.3%,间接提高了银行经营成本。未来长期趋势,仍然要通过降准置换MLF,降低银行融资成本,进而降低实体企业融资成本。其次,MLF的交易对手方主要是国有大行和股份制银行,不在名单的中小银行很难参考MLF利率,为定价带来难度,未来是否需要进一步扩大交易商范围值得探讨。再次,当前MLF最长期限只有1年,即使TMLF也仅三年,与5年期LPR存在一定期限错配。因此,使用MLF作为报价基础或许只是短期权衡,而非长期选择。

  6、利率并轨的下一步是什么?

  熊园认为,LPR改革只是利率并轨的开端,当前贷款利率盯住LPR,LPR参考MLF定价为调整贷款利率的第一步,最终存贷款基准利率也有望取消。借鉴海外经验,最为市场化的调整应该是LPR更多参考DR007、R007来报价,或是取消LPR,贷款利率直接参考DR007、等确定。此外,为避免存款大战,存款基准利率短期内难调整。但利率市场化的最终目标应是取消存贷款基准利率,并且实质上放开存款利率上限和贷款利率下限。

  7、谁最受益于LPR改革?

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