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只待降息哨响 大类资产卡位战一触即发 新兴市场股市或成赢家

2019-07-15 15:41 来源:世界财富网 编辑:富仔

核心提示

7月,随着首个降息窗口期的到来,美联储的一举一动都牵动着市场的神经。以过去四轮美联储降息的经验来看,首次降息前后的资产 价格 表现有共性,但也存在着差异。降息的经济

  7月,随着首个降息窗口期的到来,美联储的一举一动都牵动着市场的神经。以过去四轮美联储降息的经验来看,首次降息前后的资产价格表现有共性,但也存在着差异。降息的经济金融背景,降息的节奏、力度和时间,以及降息周期经济运行,共同决定了资产价格的中长期表现。

  分析人士认为,当前若美联储及时降息,将属于“预防式降息”,在企业盈利未降、流动性率先转松的搭配中,股市将有更大概率受益,特别是具备低估值优势的新兴市场权益资产;债券市场有望保持偏强特征,但前期上涨可能已经消化降息利好,短债机会比较确定;商品市场上,黄金将具备更确定的上行机会,另外,供给相对不足的跑赢工业品机会更大一些。

  自年初显露端倪起,美联储降息的话题就再也没有淡出,5月以来,随着降息预期迅速升温,更是走进了舆论中心。如今,在市场大的波动背后,几乎都能发现政策预期在起作用。

  上周,美国标普500指数创纪录地站上3000点关口,并将历史最高纪录刷新至3013.92点。与此同时,NYMEX原油期货价格重上60美元关口。这显然要归功于美联储鲍威尔发表的“鸽派”讲话和美联储6月议息会议纪要给出的宽松信号。在后两者的提振下,遭遇6月份非农就业数据冲击的市场已重拾信心。

  7月5日,美国公布6月非农就业报告,数据显示,当月非农就业人口新增22.4万人,为5个月以来最高,且远超预期的16万人。该项数据公布后,市场对于美联储7月降息的预期有所降温,尤其是一次性降息50个基点的概率由数据公布前的29%骤降至3%,降息25个基点的概率则由100%回落至95%。金融市场上,金价遭遇暴击,日内连失四关,一度跌破1390美元/盎司。美元指数趁势上攻,一举回到97以上,非美则连连回调。狂欢中的全球债市被浇了一盆冷水,债市收益率纷纷从低点反弹,基准的10年期美国国债收益率重回2%以上。美股这一天温和低开,数据公布后跌势加重,标普500指数一度下跌接近0.3%。次日,亚太股市纷纷跟跌,日本股市下跌将近1%,韩国股市下挫超过2%。

  仅从7月上半月资产价格起落之间,就可看出美联储降息这个话题的影响力。如果观察金价这一敏感指标,不难发现其实从5月下旬开始,金融市场已进入“美联储时刻”。美联储政策动向和预期已成了牵动金融市场行情的最关键变量,没有之一。

  值得一提的是,虽然降息预期有起伏,但即便是6月份非农就业数字远超预期,7月美联储降息的概率也没下过90%。美联储这一“降”似乎已不可避免。如果降息靴子落地,或者降息周期开启,大类资产会如何表现,投资者又当如何反应?无疑是当下值得关注的问题。

  以史为鉴:股债争宠商品独行

  美国联邦目标最早可追溯到1982年9月。中信期货指出,20世纪80年代,美国和全球都处于胀、高的环境,与当前经济环境差异很大,货币政策变动频繁,参考性不强;1990年之后,美联储共有4次首次降息,分别是在1995年7月、1998年9月、2001年1月和2007年9月。

  美联储降息一般是对冲经济下行或防范经济下行的做法。始于1995年7月的降息背景是美国劳动力市场表现尚可,但经济增长出现放缓迹象,美联储在10年与3个月期国债利差跌破1%之后开始削减利率。首次降息前,美国国债收益率已出现下行。降息发生后,债券收益率反倒出现短期的上行,但随后还是回到下行趋势。在本轮降息前后,美股均呈现趋势性上行。大宗商品表现分化,基本金属表现最弱、工业原料也表现偏弱,食品及油脂表现相对较强。

  1998年美联储降息带有更明显的“预防式降息”色彩,当时亚洲发生了金融危机,其后不久,俄罗斯也出现债务违约。美联储在美国国债收益率倒挂之后迅速采取行动,并成功避免经济衰退。降息落地后,美债加速上涨,美股遭遇大跌,但随着恐慌情绪缓解,局面出现反转,美债陷入跌势,美股则走出一轮持续牛市行情。这一时期,大宗商品表现仍相对负面。

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